環保規劃正式出臺 污水垃圾處理劃定7000億藍圖

日前國務院發布了環保業兩大規劃，7000億投資藍圖呼之欲出，相關受益股面臨巨大的發展潛力和投資機遇。

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　　環保兩大規劃正式出臺 污水垃圾處理劃定7000億藍圖

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　　近日，國務院辦公廳正式轉發《“十二五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃》和《“十二五”全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設規劃》。兩大規劃擬定的共計近7000億元的投資藍圖以及各產業年均近30%的增長率，更引業界關注。

　　業內分析指出，從規劃內容可以看出，“十二五”期間兩大產業投資重點在于打通產業發展的瓶頸因素，拉動全產業鏈的需求快速增長。此外，除設備供應及工程服務相關公司將迎來預期中的利好外，污泥處理、再生水利用、餐廚垃圾處理等細分市場領域也將迎來發展機遇。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　過半投資打通產業瓶頸 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　根據規劃，“十二五”期間，全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃投資近4300億元，全國城鎮生活垃圾無害化處理設施建設總投資約2636億元。在投資分配上，污水處理領域的管網建設、垃圾處理領域的無害化處理設施建設投資分別達2443億和1730億元，分別占各自產業總投資的56.8%和65.6%。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　專家指出，污水管網配套到位可推動污水處理效率的提高，提升污水處理項目的投資回報預期。因此，《污水處理規劃》提出，到2015年，全國新建污水管網15.9萬公里，城鎮污水處理廠投入運行一年以上的，實際處理負荷不低于設計能力的60%，三年以上的不低于75%。 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

　　截至2010年底，我國城鎮已建成的垃圾處理設施僅700余座，29%的城市沒有生活垃圾無害化處理設施，這導致垃圾處理產業化發展始終無法全面啟動。因此，《垃圾處理規劃》提出，設市城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上，縣縣具備垃圾無害化處理能力。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　市場普遍認為，隨著產業化發展的瓶頸逐漸被打通，“十二五”期間污水和垃圾處理產業化發展步伐將大大提速。券商報告指出，到2015年，兩大產業的年增長率均有望達到30%以上。

　　細分市場拓寬產業版圖

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　　除對各自產業領域主環節提出一系列發展目標及配套措施外，兩大規劃還重點明確鼓勵污泥處理、再生水回用、餐廚垃圾處理等細分市場的發展。 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　根據規劃，“十二五”期間，污泥處理處置設施建設投資347億元，再生水利用設施建設投資304億元，餐廚垃圾專項工程投資109億元。規劃同時明確，到2015年，全國新建污泥處理處置規模518萬噸（干泥）/年，新建污水再生利用設施規模2675萬立方米/日，全國50%的設區城市初步實現餐廚垃圾分類收運處理。

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　　中國水網研究報告指出，截至2010年年底，我國污水處理廠所產生的污泥量達2200萬噸，其中有80%沒得到妥善處理。而全國平均再生水利用率也不足10%。餐廚垃圾處理方面，目前全國餐飲企業每年產生的餐廚廢棄物已超過4000萬噸，可利用餐廚廢棄物總量每年3000萬噸，但真正已實現處理利用量十分有限。 夲呅內傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　券商分析師認為，目前污水及垃圾處理設備和工程運營等主領域市場已全面啟動，“十二五”期間的市場需求有望受益于產業發展提速而進一步擴大。部分細分領域市場空間尚未被完全打開，涉足這些領域的碧水源（300070）、桑德環境（000826）、維爾利（300190）等公司有望獲得額外收益，污水和垃圾處理兩大產業的市場版圖將進一步擴容。 （中國證券報）

　　富春環保（002479）：致力于資源循環利用的熱電企業 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

　　投資提示: 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com

　　富春環保是一家位于浙江富陽的熱電聯產企業，發行5400萬股，計劃融資3.9億元籌建污泥紙渣焚燒綜合利用項目，實際融資13.5億元。我們認為25.8元/股的發行價（2011年PE37x，PB2.9x），反映了投資者較為樂觀的預期。我們看好公司存量業務利潤穩定性和新建項目產業模式；考慮污泥發電實踐經驗較少，公司中長期盈利前景仍待觀察。 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　投資亮點: 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　立足富陽造紙工業基地，獲取穩定盈利。公司地處富春江江南造紙工業區，擁有88MW發電裝機，為當地超過150家造紙企業的供熱。1）63.5MW燃煤熱電聯產機組。“以熱定電”的產業政策確保公司機組利用小時維持高位（>；；7000），且供熱價格隨電煤價格波動而波動，有效緩解成本壓力，穩定利潤率。2）24.5MW垃圾焚燒鍋爐，年處理垃圾20萬噸以上，獲取穩定財政補貼。

　　募資投建污泥焚燒發電:變廢為寶，熱電聯產，盈利前景值得期待。公司IPO計劃融資3.9億元用于污泥紙渣焚燒綜合利用工程。1）主要流程為將污泥脫水至40%、對紙渣篩選處理；然后與煤炭摻燒發電、供熱。募資3.9億元用來建設脫水、干化設備、污泥儲存倉庫及配套發電、供熱設施。預計2011年末建成投產。2）此項目符合資源循環利用的產業導向；若運行成功，將開辟新的資源綜合利用產業模式。3）此次超募資金近9億元，募資完成后公司總資產增至22億元，負債率降至17.6%，無長期借款，資產實力雄厚。若污泥紙渣焚燒綜合利用項目投產后穩定運營，則公司具備充分實力繼續擴張。 內-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網 t an pa i fa ng . c om

　　財務分析:

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　　預計2010-12年公司凈利潤為1.3億元、1.5億元和2.2億元，同比增長38%、19%和44%，對應EPS為0.59元、0.70元和1.01元，市盈率為44x、37x和26x。

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　　風險:

　　1）下游造紙行業需求下滑風險；2）新項目投產后機組運行穩定性、煤炭摻燒比例、成本控制能力仍待觀察。（中金公司）

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　　江蘇三友（002044）：廢舊輪胎熱解生產線投產在即 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　2010年業績符合預期: 公司2010年實現營業收入同比增加8.72%;歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加22.29%,每股收益為0.14元,符合我們的預期。分配預案為每10 股轉增3.8股并派現0.50元(含稅)。 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om

　　加快實施多元化發展戰略:公司致力于高檔女裝的設計與制造,是國內最大的OEM 和ODM 女裝制造商之一,主要銷售客戶是日本服裝品牌商。日本丸紅株式會社為公司的第一大客戶,銷售收入占公司總收入的62.60%,依存度很高。公司因此著力實施多元化發展戰略,投資的子公司江蘇三友環保能源科技有限公司和江蘇北斗科技有限公司正是多元化的體現。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　廢舊輪胎熱解生產線投產在即:工信部在今年1月份出臺的《廢舊輪胎綜合利用指導意見》中,明確表示促進廢舊輪胎熱解技術不斷優化,推進熱解過程降溫微負壓技術應用。江蘇三友環保能源科技有限公司在建的年處理20萬噸廢舊輪胎熱解生產線正是采用降溫微負壓熱解技術,屬于國家重點支持的項目。公司年報披露一期工程四條生產線(4萬噸年處理能力)將于2011年6月底建成投產根據項目進度,我們預期2011年將處理廢輪胎3.5萬噸,2012年可達到17萬噸, 貢獻凈利潤0.23億元和1.08億元。 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

　　北斗科技成為新的增長點:公司控股75%的北斗科技有限公司開發的北斗/GPS 雙模授時系統技術先進。 2010年在哈爾濱工業大學北斗模擬信號源軟件系統平臺采購招標中成功中標,實現了該公司主導產品銷售的突破。同時,江蘇北斗積極研發光纖通訊產品,現已建成了以生產光纖活動連接器、光分路器等為主導產品的產業化生產線。2010年,江蘇北斗完成了106萬芯光纖活動連接器的銷售,并實現了扭虧為盈。2011年,江蘇北斗在力爭北斗/GPS授時產品產業化的同時,力爭完成生產、銷售光纖活動連接器600萬芯、光分路器6萬個的目標。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　重申買入-A評級,提高目標價至22.8元:考慮到新投項目進展順利,油價上漲長期利好輪胎熱解業務,我們重申買入-A評級。預計廢輪胎業務,北斗業務和服裝業務2012年EPS分別為0.67元,0.09元和0.14元,分別給予30倍,15倍和10 倍估值,提高12個月目標價至22.8元。 風險提示:廢舊輪胎熱解技術的生產線設備尚未有產業化應用。（安信證券 劉軍 譚志勇） 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　格林美（002340）：擴大業務范圍 買入 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　根據公司之前在深圳、江西、無錫、湖北的荊門和武漢等5個省市的擴張計劃,總的電子廢棄物設計處理能力已達23萬噸左右。按照我們之前報告中測算的每萬噸處理能力增厚EPS0.13-0.15元(按除權后股本)計算,則23萬噸處理能力全部達產后將增厚公司業績2.99-3.45元。而本次合作如果成行,將建成50萬噸的處理能力,假設公司參股比例為40%,將有20萬噸的權益處理產能,這將在原有的23萬噸處理能力基礎上又翻了一倍左右。這符合我們一直以來的判斷,即電子廢棄物(再生資源)項目將引領公司規模和業績呈現爆發式增長。

　　業務范圍延伸涉足廢鋼回收、報廢汽車拆解領域。在再生金屬資源回收利用業務上,公司目前正在進行或已經公告將要實施的業務主要是電子廢棄物(主要是“四機一腦”)的處理。本次公司與河南中鋼以及蘭考縣的合作,除上述業務外,還將涉及回收廢鋼鐵、拆解報廢汽車及回收拆解廢舊電線電纜等領域,業務范圍進一步拓展。以廢舊汽車拆解為例,產業前景非常廣闊。據中國汽車工業協會統計數據,2010年全年我國汽車產銷量雙雙超過1800萬輛,成為全球汽車產銷量第一大國。而截止到2010年三季度,我國汽車保有量達到8500萬輛,此外,摩托車保有量達到1.14億輛。假設按照每年7%的報廢量,每年報廢汽車達到595萬輛,保守估計每臺汽車含各類金屬重量1.5噸,僅報廢汽車的金屬含量就達到900萬噸。汽車上,鋼鐵、有色金屬等零部件的回收利用率超過90%,靜態計算,每年從報廢汽車上可回收的金屬量達到800萬噸。港股齊合天地的業務以回收廢鋼鐵和汽車拆解為主,目前的處理能力大約為60-70萬噸。根據齊合天地2010年的中期報告,公司的主營業務收入為24.44億港元,毛利2.76億港元,凈利潤1.57億港元,毛利率和凈利率分別為11.3%、6.4%。如果按照公司20萬噸權益處理能力來計算,大約是齊合天地目前處理能力的1/3,我們假設公司此項目的營業收入、毛利率和凈利率水平與齊合天地相似,則項目全部建成后有望每年增加公司凈利潤約1億港元,折合人民幣約8400萬元,按公司股本1.21億股計算,增厚每股收益0.69元。

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　　盈利預測與估值公司未公告項目的盈利前景等情況,我們從同類公司的業務作出簡單估計,發生很大偏差的可能性較大。且本次僅是框架性協議,具

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　　體投資計劃還需董事會和股東大會審議后方可實施,故存在較大不確定性。 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

　　我們暫時僅根據公司2010年業績快報對2010年業績做出向下調整,其余年份業績預測保持不變,預計公司2010-2012年EPS分別為0.73元、1.52元、2.07元,我們維持公司“買入”評級。（湘財證券 劉金缽）

　　臥龍電氣(600580)：下半年增速會好于上半年 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2010 年上半年實現營業收入14.65 億元，同比增長了35.45%，實現凈利潤1.16 億元，同比增長了11.39%。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　每股收益為0.27 元，低于市場預期。

　　收入的增幅主要來自于電機及控制裝置、變壓器業務增長所致；其中電機業務受經濟復蘇拉動，收入同比增長58%，變壓器業務收入同比增長66.5%，蓄電池業務受上半年通信建設放緩，收入同比下降了24.2%。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com

　　上半年受原材料價格上漲以及人工費用增加較多影響，毛利率有所下降。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　下半年增速會好于上半年。1、電機業務會較大受益于高效節能電機的推廣。近日發改委頒布了第一批高效電機推廣目錄，臥龍共有96 個型號入圍，是入圍最多、也是唯一一家既入圍異步電動機也入圍永磁電機的廠家。2、下半年通信建設會比上半年有所加快，全年蓄電池的業務收入的降幅有望從上半年的24%左右下降到5%左右。3、變壓器業務仍然在鐵路和地鐵建設的大背景下快速發展。4、公司6 月份完成的募集資金到位，未來有可能繼續維持一貫的外延收購增長。

　　估值

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　　考慮到增發后攤薄，我們下調公司2010-2012 年的業績預測至0.61、0.87 和1.13 元，公司目前股價只有2011年22 倍左右市盈率，在同行業中估值偏低，我們維持23.00 元目標價和買入評級。（中銀國際 韓玲）

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　　萬邦達（300055）：領先的工業污水深度處理企業 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com

　　公司主營工業污水處理。萬邦達系為煤化工、石油化工、電力、煤化工、冶金、礦業等下游行業大型項目提供給水、中水回用、排水全方位、全壽命周期服務的專業服務商。具體服務包括凈水廠、化學水站、循環水廠、凝液精致水站、清凈下水處理廠、污水處理廠、污水深度處理回用、雨水收集及利用。

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　　水資源緊缺驅動行業快速發展。我國人均水資源僅占世界平均水平的四分之一，而工業用水占我國總用水量的四分之一，且排放污水多受重度污染。因此，對工業用水進行深度處理，并進行回用水利用，顯得尤為重要。2002-2007 年，我國工業污水治理投資增長了 150%。 內.容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網 t a np ai f an g.com

　　煤化工污水處理前景光明。我國原油儲量相對較少，進口依存度較高。近幾年，隨著經濟的發展，我國進口原油比重加大，給我國的能源安全帶來了較大的壓力。我國政府設定了 2030 年原油自給率 80%的目標，而發展煤化工，減少對原油的依賴，是實現該目標的途徑之一。該行業未來的快速增長有望帶動相關污水處理行業的迅速增長。

　　渠道與資質的雙輪驅動公司快速發展。公司目前已與中石油、中國神華、中煤等大型國內能源集團簽訂了工業污水處理合作協議，并積累了大量的資質和經驗。這些是公司未來獲得更多訂單，并快速發展的重要保障。

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　　預計公司2010-2012年將分別實現每股收益 1.09元、2.52元和3.17元，對應 2010 年 11 月 18 日股價 123.69 元，PE 分別為 113 倍、49 倍和 39 倍，給予"推薦"評級。（平安證券） 本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網 t an pa i fa ng . c om

　　南方匯通（000920）：機會來臨 污水處理大餐即將開演 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

　　"十一五"污水處理重量，"十二五"將更加重質。策變化將主要有五個方面：一、首次將氨氮納入約束性控制目標；二、提高污水治理的排放標準，加大再生水回用力度；三、強制性要求處理污泥； 夲呅內傛萊源亍：ф啯碳*排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

四、繼續提高污水處理率和設備負荷率；五、農業水污染首次納入管理體系。策變化將帶來污泥處理，污水廠升級改造，工業廢水處理三大投資機會。

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　　污泥處理的強制性策已明確。根據2009和2010年住建部和環保部的文件，污泥處理的資金來源、責任主體、強制措施、實施時間已得到明確；干化焚燒將占國內60%的污泥焚燒市場份額，市場容量預計1700億~3500億左右。污泥處理產業鏈的核心是化學處理和物理焚燒，污泥處理核心耗材和設備將充分受益于市場的快速增長。 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　污水廠升級改造：MBR技術進入大規模應用階段。"十二五"污水處理標準趨嚴，將使污水處理廠進入升級改造投資高峰期。MBR具有的性價比優勢，將成為污水廠升級改造的主流工藝。1、MBR工藝脫除氮和磷的效率高；2、MBR工藝出水水質高，占地面積小，剩余污泥少，操作簡便；3、相對傳統污水處理方法，MBR工藝價格已經具有競爭實力。我們認為MBR將成為升級改造的主流工藝。我們看好相關膜處理上市公司：碧水源擁有從上膜材料到下MBR工藝全產業鏈，在市污水處理領域具有良好的品牌。南方匯通子公司時代沃頓主要從事反滲透膜元件的研發、制造，是國內最大的復合反滲透膜專業化生產企業。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　中電環保（300172）：電力水處理市場領軍企業 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

　　公司是火電行業水處理市場領軍企業：公司主要為火電、核電、石化、煤化工等行業的大型工業項目提供水處理系統解決方案，核心產品為凝結水精處理、給水處理、廢污水處理及中水回用等工業水處理系統設備（設備集成）。公司從火電業水處理市場起家，具有技術優勢（多位高管曾從事于熱電廠設計室、電力設計院；江蘇省高新技術企業、軟件企業）、客戶優勢（主要客戶包括五大發電集團、華潤等地方發電集團）、品牌優勢（承接國內首臺600MW超超臨界機組凝結水精處理系統、首套凝結水精處理和補給水"全膜法"處理系統等），是該行業領軍企業之一。

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　　近年來公司業績平穩增長，盈利能力穩定：公司將業務領域拓展到核電、石化、煤化工、冶金水處理市場和海水淡化市場，并承接了神華包頭煤制烯烴水處理項目、寶鋼凝結水精處理系統集成及排水處理裝置擴容改造項目等多個示范工程，并跟隨國內總承包商走出國門承攬巴基斯坦恰?，敽穗?、印度JHARSUGUDA電廠凝結水精處理項目等，在近年來核心配套的火電投資波動下保持了營收的平穩增長，毛利率也穩步攀升，1H10達到32.1%。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　未來增長有多重驅動力：（1）在手訂單飽滿，2010年年末在手訂單6.1億元，預計其中3.8億在11年確認收入；（2）十二五污水排放標準提升預期下火電等下游行業水處理系統的提標改造市場興起；（3）煤化工等下游需求回暖，國際電力投資等復蘇；（4）IPO后超募資金大幅提升公司對部分需帶資的EPC項目的承接能力和城市污水處理、工業污水處理BOT項目的拓展能力； 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　盈利預測與投資建議：預計公司2010-12年EPS分別為0.46元、0.71元和0.95元，未來3年復合增速35%。結合碧水源、萬邦達等可比公司的估值水平，可給予2011年50倍、2012年40倍PE，公司的合理價格區間為35.5-38.0元。（中信建投研究所）

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　　創業環保（600874）：污水處理領域 發展前景喜人 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　資料顯示，創業環保主營業務以污水處理、水務為主，擁有紀莊子、東郊等多家污水處理廠和國內最好的污水處理研究中心，已形成了從研究設計到施工再到運營的污水行業完整的產業鏈。

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　　目前，公司在天津市區擁有四座污水處理廠，擁有一座5萬噸/日處理能力的再生水廠，包攬天津市約44%的污水處理工作，業務壟斷優勢給公司帶來高70%以上的毛利率，擁有良好的發展潛力。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　在鞏固天津本地市場的同時，公司積極布局全國市場，先后通過收購等模式進入貴州，湖北，江蘇，陜西等省份市場。另外，公司積極發展再生水資源，已擁有一座5萬噸/日處理能力的再生水廠到2010年建成6座城市公共再生水廠，供水能力達到46.5萬噸/日，到2020年經擴建供水能力達到92萬噸/日。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　據統計，城市用水中只有三分之一為直接或間接飲用，其他三分之二都可以由再生水代替，由此可見，公司的未來發展前景非常不錯。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　湘電股份(600416)：電機水泵盈利增強 風能股權注入在即 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　中報要點

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　　2010 年上半年實現營業收入32.35 億元，同比增長51%，實現凈利潤9,536 萬元，同比增長74%。

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　　上半年，公司的傳統業務交流電機、水泵及直流電機等業務的毛利率都有明顯提升，主要原因是公司的產品結構和市場發生了變化，高端產品及火電之外業務拓展明顯。

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　　上半年，公司風電設備業務毛利率下降明顯，主要是產品價格下降所致，我們預測全年的毛利率會和上半年基本持平，2011 年毛利率不會再下降。風機今年銷量預計在500 臺左右。公司在近期的配股說明書中，集團明確承諾將持有的風能公司49%的股權以定向增發的方式在2010 年底之前注入上市公司。我們預計此項資產增發股份在4,000-6,000 萬股左右。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　2010 年上半年公司的三項期間費用率同比下降明顯，同比下降了2.63 個百分點。我們認為公司的收入增長較快，三項期間費用率會進一步下降。

　　估值

　　按照配股后 3.05 億的股本，我們調整對公司2010-2012年的業績預測至0.72、0.97 和1.33 元，考慮湘電風能49%股權注入增發4,000-6,000 萬股， 2011 年的業績將在1.19-1.26 元之間，我們將目標價格由26.30 元上調至29.10 元，投資評級維持買入。（中銀國際 韓玲）

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　　泰豪科技(600590)：上半年業績差于預期

　　公司動態：

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　　泰豪科技上半年收入同比增長6.5%，但凈利潤同比下滑7.2%，實現每股收益0.102元，業績連續3個季度低于預期。

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　　評論：

　　收入增長緩慢，毛利率下降幅度超出預期。公司上半年實現收入10.3億元，同比僅小幅增加6.5%，其中發電機及電源業務在國內承接項目增多和海外市場開拓屢見成效的共同作用下實現32%的增幅，但智能建筑僅3%的增速和軍工(裝備信息)業務14%的同比降幅，均低于預期。毛利率上，僅智能建筑業務毛利率較為穩定，電源業務毛利率受毛利率較低的出口比例上升而下滑3%，軍工業務因產能利用率低于上年同期及原材料價格上升而明顯下滑6%，差于預期。公司費用率基本穩定，補貼收入有所增加，最終凈利潤同比下滑7.2%，連續第三個季度低于預期。 內-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網 t an pa i fa ng . c om

　　至半年報，合同能源管理業務仍推進不明顯。上半年，公司持股37.5%、采取權益法進行核算的深圳卓克節能實現收入1083萬元，收入規模仍未達預期，加上企業人員的快速增加，最終錄得虧損267萬元，亦低于預期；考慮到該子公司基于高頻電磁燈的合同能源管理業務09年至今業務推進始終不順利，我們判斷其中原因除了高頻電磁燈產品普及率較低限制了推廣外，卓克節能自身也可能存在執行力層面的較大不足，我們由此提示公司合同能源管理業務中短期內恐難以得到實質性推廣的風險。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　盈利預測調整： 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　鑒于公司合同能源管理業務推進低于預期，而現有業務中智能建筑收入增長乏力，同時，電源和軍工業務毛利率差于預期，我們下調公司2010~11年收入各10%，下調EPS預測分別19%、20%。

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　　投資建議： 本+文+內/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網-tan pai fang . com

　　基于調整后的2010~2011年分別0.29元和0.39元的EPS預測，公司目前股價對應2010、2011年市盈率分別44.6x、32.9x。公司短期估值不具吸引力，我們亦提示公司業績及合同能源管理業務持續低于預期的風險，但鑒于公司智能建筑主業、合同能源管理等新業務在國家節能減排戰略導向下仍具長期增長前景，仍維持審慎推薦評級。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　風險：

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　　大盤下跌導致市場估值水平下降；公司盈利不達預期；EMC等新業務開拓慢于預期。（中金公司 朱亞鋒）

　　永清環保（300187）：國內領先的煙氣排放綜合解決方案提供商

　　公司主要為高污染、高耗能工業企業提供煙氣排放綜合解決方案,是典型的技術型輕資產公司。公司以研發設計為核心競爭力,在環保工程領域開展業務的模式主要包括總承包建設、托管運營和BOT等模式。

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　　公司在火電脫硫行業市場份額位于行業前十名;率先布局鋼鐵燒結脫硫行業,目前已經在行業內排名并列第一位;在有色脫硫行業,公司首創的鈉堿法脫硫,已經成功應用于工程實踐;公司積極挖掘市場需求,在國內首家實施海上鉆井平臺燃油鍋爐脫硫除塵工程。鋼鐵行業是火電行業之外二氧化硫污染的重要行業,全行業的脫硫改造剛剛啟動,脫硫改造率僅11%左右。

　　在火電脫硝領域,公司在2007年就掌握了全套SCR脫硝技術,并通過招投標承接的攸縣電廠2×600MW煙氣脫硝工程已進入了實施階段。《火電廠大氣污染物排放標準》(二次征求意見稿)中脫硝時間表大大提前,未來公司將受益于脫硝市場的啟動。

　　公司已具備了環保熱電工程總承包能力并取得了相關資質,截至2010年9月30日,公司在環保熱電領域已經承接項目的累計合同總額已達4億元。在余熱發電領域,公司已經完整掌握了相關技術工藝并在多個關鍵模塊取得了技術突破,相關成果已經申請國家發明和實用新型專利。 本文@內/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網-tan pai fang . com

　　本次募集資金主要用于公司研發中心的建設以及提升公司主營業務的承接能力,預計2010-2012年公司攤薄后的EPS分別為0.63、1.25和2.31元,公司合理價值區間為37.50-43.75元,對應2011年PE區間分別為30-35倍。（東北證券 周思立） 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　　菲達環保（600526）：高新技術企業 受益節能環保

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　　投資亮點

　　1. 公司是全國最大的環保機械科研生產企業,環保產業中唯一的國家重大技術裝備國產化基地,國家高新技術企業,國家環?？萍枷冗M企業,國家機械工業局和浙江省大型重點骨干企業,是我國大氣環境治理行業的排頭兵。（頂點財經）

　　龍源技術（300105）：正待楊帆起航

　　投資要點 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　公司主要從事電力領域燃燒控制設備及系統的研發制造。主要產品為等離子體點火設備、微油點火設備,主要用于電站煤粉鍋爐的點火及低負荷穩燃。公司約占國內等離子體點火設備90%左右的市場份額,技術水平居世界領先地位。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com

　　低氮燃燒產品確保收入穩步增長 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　公司2010年實現收入4.87億元,較上年同期增長12%;四季度實現收入2.24億元,同比、環比分別增長49%、145%。煤粉鍋爐低氮燃燒產品銷售額迅速提升,貢獻今年收入的26%,公司銷售結構得到進一步優化。

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　　公司毛利率保持穩定

　　公司四季度毛利率38.5%,同比、環比分別下降了5.5%和6.6%;但全年公司綜合毛利率為43.37%,比上年降幅僅為1.18個百分點。主要原因是公司高毛利的等離子點火產品收入較上年下降16.34個百分點。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　營銷力度增大提升費用率

　　2010年公司期間費用總額為1.13億元,較上年同期增長22%。其中銷售費用為4325萬元,較上年同期增長40%;管理費用為6934萬元,同比增長14%。

　　銷售費用的快速增長主要因為公司加大市場營銷力度,去年簽約額增長較快。

　　募集資金對財務費用的影響開始顯現

　　公司2010年8月份上市,實際募集資金11億元。下半年,募集資金對財務費用的影響開始顯現。2010年財務費用為-852萬元,較上年同期下降了700萬元左右。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　維持“推薦”評級 內.容.來.自：中`國`碳#排*放*交*易^網 t a np ai f an g.com

　　“十二五”規劃建議中強調要將節能減排作為一項重點任務;《火電廠大氣污染物排放標準(二次征求意見稿)》對“脫硝”完成時間要求和減排力度都有明顯提高。公司作為前端節能的龍頭公司,有望在節能減排的大潮中快速成長。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　預計公司2011-2012年有望實現EPS2.60元、3.66元,對應30日收盤價的動態PE分別為38倍和27倍,維持“推薦”評級。（平安證券 曾凡 王凡）

　　九龍電力(600292)：業績增長有限 靜待重組方案出爐

　　環保工程方面，公司公司控股子公司中電投遠達環保工程有限公司與四家單位簽訂了脫硫工程總承包合同，合同總金額34,481 萬元，公司脫硫業務目前處于市場前列，但由于該行業競爭激勵，毛利率較低，公司正積極介入脫銷領域，提升盈利能力，目前公司脫銷催化劑產能逐漸釋放，報告期內，公司控股子公司重慶遠達催化劑制造有限公司脫硝催化劑產量為1890 立方米，銷售1380 立方米，因此整體上看，雖然公司2010年上半年環保業務的收入有所減少，但由于脫銷業務的順利開展，毛利率呈現較大幅度的上升。

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　　煤炭銷售上，由于煤炭價格的上漲，該項業務毛利率小幅提升0.27%，但由于公司參股煤礦尚未投產，僅參與煤炭經銷致該項業務毛利水平較低，為0.72%，我們期待公司參股的合川礦投產后能帶來較為豐厚的投資收益。 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

　　重大資產重組留足想象空間 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com

　　公司于7月23日后開始停牌，籌劃重大資產重組事宜，根據公司“立足重慶、面向西南、輻射南方；以發電產業為核心，做強做大環保產業，大力發展煤炭等相關產業”的產業發展思路，再結合控股股東中電投在西南地區的布局，我們認為此次重組資產可能涉及核電或者環保業務，若是如此，則公司的盈利能力將會有大大提升，從而為公司的業績增長提供動力。 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

　　暫不評級 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　由于公司重大資產重組存在較大不確定性，暫不評級，保持重點關注。（國海證券 張曉霞） 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　南海發展(600323)：三項業務齊步發展 增持 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　2010 年上半年，公司實現營業收入2.59 億元，同比增長24.9%；實現營業利潤6642 萬元，同比增長6.8%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4913 萬元，同比減少5.01%%；基本每股收益0.18 元。

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　　供水量價齊增。上半年公司通過擴大供水區域，實現了供水量的增長。合計供水量為1.64 億立方米，同比增長6.83%；供水業務實現收入2.05 億元，同比增長21.36%，除了售水量增加，水價上調也對供水業務收入增長有所貢獻，公司水價自2010 年1 月起上調，其中居民用水、非居民用水、躉售用水價格分別上調38.5%、18%和13.5%，由于公司躉售水占比約為85%，測算公司綜合水價上調幅度約在16%，增加公司2010 年營業收入7600 萬元，扣除水資源費的影響，公司凈利潤增加約2700 萬，折合每股收益約0.1 元。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　污水處理規模不斷增長。上半年公司一批污水處理項目按計劃投入運營和試運營，公司污水處理能力達到45 萬立方米/日，又較年初增長95.65%。目前公司在建污水處理項目合計10.8 萬立方米/日，預計2010 年底建成投產，屆時公司污水處理規模將達到55.8 萬立方米/日。上半年公司污水處理量為3135 萬立方米，同比增長48.37%，實現污水處理業務收入3099 萬元，同比增長49.78%。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　固廢處理業務按計劃進行。上半年垃圾焚燒發電一廠平穩運行。垃圾焚燒發電二廠項目建設按計劃進行，年底有望投產。二期年處理垃圾量50 萬噸，收費標準為95元/噸。發電1.69 億度，其中80%向南海電網供電，電價0.58 元/千瓦時。上半年公司生活垃圾處理量為4.38 萬噸，同比增長0.41%；實現業務收入1028 萬元，同比增長1.96%。

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　　維持“增持”評級：預計公司2010-2012年全面攤薄后EPS分別為1.6元、0.6元和0.7元，對應的動態市盈率分別為9倍、24倍和20倍，其中2010年扣除營業外收入的每股收益約為0.5元，市盈率約為29倍，公司估值較為合理，維持“增持”評級。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

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