中國參與全球碳交易的投資模式與展望論文分析報告

　　1997年，《京都議定書》首先提出了“碳交易”的投資模式，目的是創造一種市場機制，降低排放者的減排成本。隨后幾年間，全球范圍內逐漸建立了各種碳交易體系與投資模式。近期，聯合國氣候變化框架公約第15次締約方會議-聯合國氣候變化大會將于2009年12月7日至18日在丹麥首都哥本哈根召開。為此，我們對我國參與全球碳交易的投資模式及其前景進行了一些初步探討。

一、全球碳交易的制度體系
　?。ㄒ唬毒┒甲h定書》與清潔發展機制
　　《京都議定書》是1997年由聯合國主導簽署的，簽署國中39個國家承諾在2008年-2012年期間的第一承諾期內的年均溫室氣體排放量比1990年水平減少5%。而為了增加影響范圍，促使未承諾控制溫室氣體排放的組織采取措施減少排放，《京都議定書》還設計了清潔發展機制（CDM），即簽署國家之外的國家對減緩氣候變化能夠產生實際的、可測量的和長期的效益的項目，可以在經過檢驗后，把排放減少量轉讓給簽署國家，作為其完成承諾的一部分。 本+文+內/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網-tan pai fang . com
　　CDM項目通過提出申請-自行提出項目方案和CO2減排額的計算方法-提交給所在國的專門國家機構（DNA）-提交到以國際認證機構（DOE）進行認證-獲準注冊核證減排量（CER）-進入觀察期，以確認項目的確能夠產生PDD所描述的減排效果。這樣經注冊的CER才能夠發行并進入交易環節。
　　目前，荷蘭CLIMEX交易所、歐洲氣候交易所（ECX）、北歐電力交易所（Nord Pool Exchange）、紐約綠色交易所、亞洲碳交易所等都可以進行CER交易，另外還有大量的OTC交易發生。據世界銀行統計，2007年全球CER相關的交易額達到60億歐元。但國際碳排放交易市場，也受到金融危機的影響，2008年下半年以前，整個二級市場的每噸碳減排的價格可以達到20歐元，2009年上半年基本上徘徊在10歐元上下。目前每份CER（代表1公噸CO2排放）的價格在10-15歐元左右。

　?。ǘW洲排放交易體系與歐盟排放份額

　　為了控制溫室氣體排放，歐盟委員會從2005年開始對成員國實行溫室氣體排放配額管理。在該項管理措施生效的第一階段，即2005年到2007年，對各成員國每年可以排放的二氧化碳量做出了規定。例如德國在這三年的可排放量分別是7127萬噸、6997萬噸和7272萬噸。
　　在規定配額的基礎上，歐盟設立了歐洲排放交易體系（Europe Emission Trading System, EUETS），允許各成員國交易各自的配額。EUETS上的交易單位是EUA（Europe Allowance），每份也對應1公噸二氧化碳排放。歐盟的規定比京都議定書更為嚴格，這也就使得EUA的交易非?；钴S。在EUETS實行的第一年也就是2005年，成交金額就達到72億歐元，2006年為181億歐元。但由于歐盟規定第一階段的配額不能帶入第二階段，所以在2007年EUA的價格大幅下跌，交易量也發生萎縮。 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com

　　2008年到2012年是EUETS的第二階段，一些非歐盟成員國也加入進來。更為重要的一個改變是，從2008年開始，歐盟也接受UNFCCC認定的減排項目，這就意味著CER在EUETS也獲得了和EUA同等的地位。兩者的價格現在也十分接近。

　　（三）芝加哥氣候交易所的碳排放交易

　　芝加哥氣候交易所（Chicago Climate Exchange, CCX）成立于2003年，旨在為減少溫室氣體排放提供一個促進手段和交易平臺。CCX為溫室氣體排放量交易設計了CFI合約（Carbon Financial Instrument），每份CFI代表100公噸的CO2等額氣體排放。CCX提供了六種參與形式以滿足關于溫室氣體排放的不同需求：
　　1. 正式會員（Members）。加入CCX的正式會員要承諾遵守CCX制定的溫室氣體減排計劃，并受法律監督。該計劃要求會員在基礎排放量（1998~2001年平均）的基礎上，從2003年到2006年每年多減少1%的排放，并在2010年達到減少6%排放的目標。如果在某一年份超額完成，就可以把多減排的額度留給后續年份，或者在CCX的交易平臺上出售CFI。

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　　2. 合作會員（Associate Members）。合作會員都是不會直接產生大量溫室氣體排放的機構，主要是一些服務業企業、學校和科研機構、醫院和社會服務機構、非盈利性組織等，這些機構在日常運營中會間接產生少量溫室氣體排放，例如差旅、用電等等。一旦加入CCX成為合作會員，就有義務每年計算自己的溫室氣體排放量匯報給CCX，并從交易平臺上買入相應的CFI。
　　3. 減排量供應（Offset Providers）。正式會員之外的其它機構也可以在CCX的交易平臺上出售CFI，但必須滿足幾個條件：首先，出售減排額度的機構本身不能是產生排放的機構，否則必須加入正式會員才可以出售減排額度；其次，減排必須是已經實現的而非僅僅是預期；最后，減排必須經過CCX認可的第三方核實，并經FINRA復核?？梢宰鳛闇p排量供應的項目包括甲烷燃料、耕地保護、森林、可再生能源等等，以及CDM認可的所有項目。

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　　4. 減排量打包（Offset Aggregators）。如果項目提供的減排量不足每年一萬公噸CO2等額氣體，就必須通過減排量打包之后才可以進行CFI交易。至于打包的具體條款和法律關系，CCX不做約束。
　　5. 交易（Liquidity Providers）。做市商、對沖基金、商品經紀等等都可以參與CFI的二級市場交易，以提供流動性。（本文來源：易碳家期刊）
　　6. 買家（Exchange Participants）。買家是出于各種目的而買入CFI的用戶，這類購買者不受會員條款的約束，CCX也不會對他們的排放情況進行核查。
　　由于CFI體系迄今為止也沒有機制與CDM或者EUETS直接接軌（雖然CCX接受CDM認可的項目，但反之不然），而美國也不屬于京都議定書的簽署國家，因此CFI的關注度并不高。2008年1~7月，CFI的成交總量約5000萬噸，但價格遠低于CER和EUA，目前每噸僅為4美元。

二、我國參與全球碳交易市場的投資模式探討 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com

　?。ㄒ唬┲苯油顿Y碳交易相關資產
　　由于一些從事碳交易的公司有較高的收益率及較好的發展前途，因此投資于碳交易領域有望良好的回報。
　　目前，很多大型金融機構已經開始涉足該市場。摩根士丹利宣布，在今后的5年內將投資30億美元擴展二氧化碳排放額度業務，包括投資減少溫室氣體排放的項目和公司；高盛則購買了CCX的10%的股份；美國銀行已成為CCX及芝加哥氣候期貨交易所(CCFE)和歐洲氣候交易所(ECX)的會員，還將以戰略投資者的身份入股以上三家交易所的控股股東——氣候交易所公司(CLE)，并計劃在未來3年內購買50萬噸二氧化碳當量的溫室氣體排放權，推向機構和零售金融產品市場。
　?。ǘ┩顿Y碳基金
　　碳基金是以碳交易作為主要獲利來源的基金，對碳資產進行投資。主要投資方向包括環保項目中的碳相關業務，以及為新生的碳市場提供流動性。 本文+內-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網 t a n pa ifa ng .c om
　　現有的碳基金主要由歐洲國家設立，加上世界銀行和日本的碳基金作為補充。2006年已有64億美元被投入50個碳基金用于購買碳減排。
　　碳市場上的碳基金可分為五種：第一種是國際多邊援助機構受各國委托所設立的碳基金，其中最為著名的是世界銀行所管理的碳基金，世界銀行基金具備政策等優勢，一般審核更嚴格，價格卻并不算高；第二種是國家的基金，例如西班牙、意大利等國的專門基金；第三種是包括非政府組織在內的一些機構所管理的基金；第四種是私募基金，其最為活躍；最后一種是乘行業景氣時涌人的小基金。目前，世界銀行管理著包括小區發展碳基金在內的9個碳基金，總額已超過19億美元。
　　（三）自行設立碳基金，成為碳交易國際買家
　　根據《議定書》，非簽署國家是不可以成為碳交易國際買家。因此要設立碳基金必須在簽署國家進行，從而成為國際買家。通過向中國企業提供資金、技術或設備，低價購得項目產生的CER，再在交易市場以高價賣出。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m
　?。ㄋ模┙洜ICDM項目咨詢顧問公司
　　咨詢公司主要業務在開發可減排的工廠項目及項目業主將項目產生CER賣給需要的企業或基金公司。從項目中申報審批，商務談判，到購碳協議執行期內的碳資產管理理工作，及為國際買家推薦優質客戶，為減排的企業量身尋找對口的行業買家，建立最適合于企業CDM項目開發的合作模式并簽署國家購碳協議。（本文來源：易碳家期刊）
　　由于咨詢公司的組成需要非常強的專業團隊，團隊必須熟悉CDM的業務內容。從PIN的提供、PDD的撰寫到獲得發改委的審批、EB公告等等，都需要引入相關專業人才。目前，我國經聯合國EB認可的DOE已有兩家，但遠遠不能滿足市場的需求，面對未來可能的碳交易市場，國內許多行業認證公司，例如中國船級社質量認證公司（CCSC）等行業龍頭企業都在積極申請聯合國EB的嚴格審核。越來越多的行業認證機構都將加入CDM項目咨詢顧問的行列中。

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　?。ㄎ澹┲苯娱_發CDM項目
　　CDM的項目開發主要是針對項目性質而采用符合該項目的方法論來操作。從企業項目業主的開發碳資產到碳額度的完成交割買賣，手續非常復雜，需要專業團隊執行。對減排有需求的工廠經過協商談判后，立合同就完成交易。要選擇安全性高、資質好的買家，和CER交付風險低的項目。
　　（六）主導或者參與發起新的碳交易所
　　據聯合國和世界銀行預測，全球碳市場潛力巨大，預計2008-2012年間，全球碳市場規模每年可達600億美元，2012年全球碳市場將達到1500億美元，有望超過石油市場成為世界第一大市場。EUETS目前是全球最大的碳交易市場，EUA的價格也成為了碳市場的標準價格。而美國則在推行一套以企業為主導、非政府主導的交易體系，因為美國企業的競爭力遠高于歐洲企業。但是在《議定書》框架下，基本的交易機制、交易體系都由歐盟制定與把控，這也是美國一直拒簽《議定書》的一個重要原因。而目前在中國，只有近期開放的幾家排放權交易市場，碳交易仍然處于空白狀態。主導或者參與設立碳排放交易所，建立中國自己的交易體系、交易規則，并獲取定價權，是一項值得投入的長期投資。
 
三、未來的展望
　　聯合國氣候變化框架公約第15次締約方會議-聯合國氣候變化大會將于2009年12月7日至18日在丹麥首都哥本哈根召開。本次大會受到全世界范圍內的廣泛關注，發達國家、發展中國家、美國、歐盟及各與會利益方勢必會在多個爭議議題展開廣泛討論。
　　哥本哈根會議如果可以達成國際性的減排協定,那么市場將來對減排額度的需求將比現在更大。如果哥本哈根會議無果而終,那么歐盟將無法繼續為所有的發展中國家的減排出資，特別是美國不加入CDM或者其他《京都議定書》及其后續版本里的機制,這肯定會導致未來全球碳交易市場遭受重創。
　　但對于2012年《京都議定書》到期后國際碳市場的變化，總的來講，碳交易是值得樂觀的。從政治上來說，各個國家都投入了很多的精力和成本去爭論，英國提出低碳經濟之后在歐盟得到認可和實施，美國現在提出來的“清潔能源經濟”，中國已經認識到了發展低碳經濟的必要性和重要性，現在整個世界的形勢是樂觀的，沒有人會希望看到無果而終；從經濟上講，不管是政府還是公共部門也已經投入了很多的資金去進行氣候變化、低碳經濟方面的研究，經濟危機下發展低碳經濟也是各個國家共同謀求的；從資本上來講，前期的大量投入也不可能毀于一旦，從上述各個層面上來看，朝著更大規模的規劃類的CDM項目及行業減排的方向去發展，積極地去推動2012年之后的進展，已經是大勢所趨。

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