所謂結構性改革是指由于經濟或能源結構發生重大變化，導致配額交易市場的供求關系嚴重偏離均衡狀態，價格信號失靈，因此需要通過一系列結構性改革措施讓市場重新進入均衡狀態。結構性改革的主要目的是解決價格信號失靈問題，這在EUETS中體現得最為顯著。從碳價格的動態特征來看，EUETS系統存在兩個嚴重的問題，一是價格波動過大，市場風險過高;二是價格到了交易周期后半段均出現大幅下滑，失去激勵作用。導致價格波動過大和大幅下跌的主要原因是供給過剩，市場對配額供給的長期過剩具有強烈預期。下面以EUETS為例探討價格信號失靈的深層原因并評估相應的結構性改革措施。(一)供給過剩對價格信號的影響機理2008年之后，受到經濟危機的影響，歐盟碳交易系統出現了嚴重的供給過剩局面。到2012年初，配額累計過剩9．55億噸，扣除CEＲ等國際信用外，仍然過剩4．06億噸。供給過剩直接導致碳價格不斷下降，2013年供給過剩的局面進一步加劇。EUETS第三階段中來自CEＲ等國際信用的數量仍將維持高位，預計第三階段的過剩配額將達到15—20億噸。配額供給過剩導致市場價格快速下跌，EUA現貨價格跌到7歐元以下，而CEＲ價格低于1歐元，幾乎接近于零。這種供給過剩既有制度設計造成的長期過剩，也有投機活動帶來的短期過剩，既包括EUA過剩，也包括CEＲ過剩。
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1.長期過剩:自鎖定效應與制度扭曲長期過剩包括EUA和CEＲ長期供給過剩。
由于經濟危機影響，歐盟事前設計的供給曲線嚴重偏離了實際情況，導致EUA分配過度，而另一方面CDM市場則出現了爆炸式增長，CEＲ供給快速增加，這兩方面的壓力導致市場出現了總體過剩的局面。EUA市場的過剩存在一個“自鎖定效應”，即當經濟衰退時，企業生產收縮，碳排放減少，市場對配額的需求減少，EUA價格下降，但由于企業持有的EUA數量是既定的，在經濟衰退時會傾向于出售EUA來獲得現金流，這會進一步強化EUA供給過剩的壓力，使得價格進一步下跌。CEＲ供給過剩則是由制度扭曲造成的。在CDM與EUETS市場的連接機制中，EUETS設定了對CEＲ的最高使用數量上限，即數量控制政策，而中國政府對一級市場的CEＲ價格設定了價格下限，即價格控制政策。通常情況下，數量控制和價格控制是單獨使用的，而當兩個機制同時發揮作用時，出現了政策沖突，博弈的結果是數量控制超越了價格控制，國際碳市場以EUETS的價格為定價基準，而不是中國制定的CEＲ限價政策。但是CEＲ限價政策已經客觀上成為中國碳市場上的價格信號，這一信號使得CDM項目業主錯誤地判斷了市場形勢，過度開發供給，從而出現國際市場和國內市場價格扭曲的局面。因此EUETS與CDM的連接機制扭曲是導致CEＲ過剩的制度原因。
2.短期過剩:投資者套利驅動 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
對CEＲ的短期需求來自于投資者尋找EUA和CEＲ套利的機會，當兩者差價增大時，交易量也會增加。理論上講由于CEＲ和EUA具有等同的使用價值，經過無限次套利之后差價應該趨近于零。但是由于CEＲ和EUA處于不同的制度框架內，EUETS限定了CEＲ的使用上限，使得套利機會不是無限的。因此投資者會等待最佳的套利機會，即差價最大的時機。而一旦投資者預期差價會繼續擴大，則會不斷等待，使得對CEＲ的需求不斷下降，其價格不斷下跌。這是造成EUA－CEＲ差價不斷擴大的原因，進一步扭曲了價格信號，加劇了CEＲ短期過剩。(二)6種結構性改革措施討論為了解決供求關系結構性不平衡的問題，歐盟委員會向歐洲議會提出了6種結構性措施，包括:1．將2020年的減排目標提高到30%;2．永久性的取消第三階段的部分配額，減少供給;3．提高2020年之后的年減排因子;4．擴大EUETS的覆蓋范圍到全部的能源相關部門;5．在第四階段減少國際信用的使用量;6．引入價格下限和配額儲備池等價格管理機制。這6種方案的核心是修正供給和需求曲線，可以進一步歸納為表1。在這6種措施中，1，2，3均為修正長期供給曲線的形狀。歐盟2020年中期減排目標以及2050年長期減排目標的設定決定了年減排因子的值，目前年減排因子為1．74%。通過提高年減排因子，可以增加供給曲線的斜率。方案4在不增加供給的情況下，通過擴大EUETS覆蓋范圍，可以創造更多的市場需求。EUETS范圍之外的部門減排下降速度只有ETS覆蓋部門的一半，如果將其他行業，例如航空航海業納入進來的話，有可能提振市場信心。但是歐盟將EUETS覆蓋到航空業的決定推進緩慢，受到國際社會的極大阻礙，短期內這也是一個很難推動的改革方向。方案5是目前已經達成共識的措施，即大幅度減少CEＲ等國際信用(項目減排量)的使用，尤其是工業氣體項目將不再被EUETS所接納，同時項目來源將更多地傾向于最不發達國家(LDC)，這都會大大減少CEＲ的供給數量，在一定程度上緩解供求不平衡的局面。方案6包括兩個方面，一是在第三階段拍賣配額時設定一個最低價格，二是建立一個配額儲備池，當市場價格過高時，自動增加配額供給，價格過低時回收部分配額。這種價格干預措施盡管表面上可以很快地控制價格波動，避免價格過高或者過低的問題，但是如果對臨界值的設定不合理，很可能變成政策市場，從而失去供求關系決定市場價格的內在動力。以方案6為代表的價格管理將是EUETS改革的重要方向，也需要更加復雜的討論。在這6種結構性改革措施中，減少項目減排量的使用是最容易推行的方案，其次是價格管理。但價格管理只能對短期價格失靈問題進行調控，不能從根本上改變結構性失衡。只有修正長期供給曲線的形狀，才能夠從根本上解決結構性失衡的問題，而這需要經過慎重的考量，以避免破壞市場預期和穩定性。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com
作者：陳波 單位：中央財經大學 財經研究院
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