一"碳"究竟
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碳中和產業鏈機會梳理 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om
華創研究從實現碳達峰、碳中和的兩條路徑入手，詳細梳理了碳達峰、碳中和帶來的行業增量投資機會，推出研報《【華創環保公用聯合行業】碳中和改變中國系列二：政策走向、產業影響、個股推薦全景圖》。華創環保公用團隊聯合鋼鐵有色、能源化工、建筑建材、電新、交運、輕工、新能源車等行業，從碳約束和碳交易機制對各行業的影響入手，挖掘各行業供需格局和價格變化帶來的投資機會。本篇為您精選報告第三章:碳中和政策支持：碳交易與綠色金融
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碳中和政策支持：碳交易與綠色金融
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（一）碳交易：配額和定價 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com
在減排量市場蓬勃發展的同時，中國也緊鑼密鼓的將建設配額交易市場的計劃提上了日程。2011年10月，國家發展改革委下發《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，批準在北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東和深圳開展碳排放權交易試點工作，該通知打開了我國建設碳市場的大門。隨后十年中國政府又出臺了各類政策，不斷探索，把試點經驗推廣全國，并最終于2021年1月通過了《全國碳排放權交易管理辦法（試行）》，該文件明確了有關全國碳市場的各項定義，對重點排放單位納入標準、配額總量設定與分配、交易主體、核查方式、報告與信息披露、監管和違約懲罰等方面進行了全面規定，是中國碳市場發展的又一里程碑。
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我國的配額碳市場建設可以分為以下幾個重要部分：1.確定覆蓋范圍和目標總量；2.確定配額分配；3.測量、報告與核查（MRV）以及4.履約機制建設。 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com
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確定配額總量和覆蓋范圍：2018年，國務院通過《全國碳排放配額總量設定與分配方案》，明確了全國碳市場總量和配額設定原則。配額總量設定的方法通常有兩種，分別是“自上而下法”和“自下而上法”，前者從宏觀角度出發，按照碳排放強度和碳排放總量的減排目標，結合經濟發展水平制定配額；后者則從實體企業出發，根據控排企業的年排放量之和，估算配額總量。中國目前采取兩種方法相結合的原則。全國碳市場覆蓋石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、電力、航空八大行業，包括原油加工、乙烯、電石等18個子行業。除此之外，其他企業自備電廠也按照發電行業納入。
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分配方法：配額分配有免費分配和有償分配兩種方式。常用的免費分配的方法包括歷史法、歷史強度法和基準線法。有償分配主要分為拍賣和固定價格出售兩種。目前我國主要采用免費分配的方法，未來會逐步增加有償分配的比例。
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MRV：MRV是一個名詞組合，即“報告，測量與核查”（Measurement, Reporting and Verification），是監督碳市場正常運行必不可缺的流程。國家發改委和生態環境部多次發布做好年度碳排放報告與核查及排放監測計劃制定工作的通知。
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履約機制：碳市場的履約包括兩個層面內容：一是控排企業需按時提交合規的監測計劃和排放報告；二是控排企業須在當地主管部門規定的期限內，按實際年度排放指標完成碳配額清繳。履約是碳排放權交易的重要環節，如果缺乏完善的履約機制，那么碳市場的公信力和約束力會受到沉重打擊。盡管我國不同的碳交易試點城市具有不同的未履約處罰方法，但從履約率上來看，除重慶外的6個試點城市的歷史履約率均在96%，可以認為國內的碳市場履約機制較為完善。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com
交易情況概覽：截至2019年，七個碳交易試點中，北京、天津、上海、廣東和深圳五個試點地區已經完成了六次履約，湖北和重慶地區已經完成了五次履約。納入七個試點碳市場的排放企業和單位共有約2900多家，累計分配的碳排放配額總量約62億噸。2019年七個試點碳市場累計完成配額交易總量約2291萬噸，達成交易額約7.7億元。成交價格方面，北京的成交均價最高，達到了55元/噸，湖北的成交總量和成交規模最大，但價格偏低，只有22.6元/噸，重慶的成交均價最低，只有16.7元/噸。試點成立以來，成交量逐漸上漲，說明企業已經接受碳市場，并積極進行碳管理。但是從平均成交價上來看，我國的平均碳價偏低，距離為達成《巴黎協定》目標的75-100美元/噸還有相當長的距離。 內.容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網 t a npai fa ng.com
（二）綠色金融：支撐與杠桿 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com
1、歷史背景和基本概念
自工業革命以來，人類活動對自然環境的影響呈指數級增加，但是人類對工業高度發達的負面影響的認識明顯存在滯后性，而從認識到負面影響的嚴重性再到探索出合理、健全的解決途徑又需要一定時間。直到20世紀后期，人類才意識到環境污染、氣候變化問題不是在源頭上通過政策控制或是在末端通過技術治理就能解決的，還需要資源的合理配置，引導資金流向綠色產業。在此背景下，綠色金融的概念應運而生。 本+文`內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com
綠色金融是指金融部門把環境保護作為一項基本政策，在投融資決策中要考慮潛在的環境影響，把與環境條件相關的潛在的回報、風險和成本都要融合進金融的日常業務中，在金融經營活動中注重對生態環境的保護以及環境污染的治理，通過對社會經濟資源的引導，促進社會的可持續發展。 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m
2、發展歷程 本`文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a npai fan g.com
綠色金融作為環境經濟學的一個分支，是一門較為典型的自然科學與人文科學的交叉學科，其發展離不開人類在自然、人文科學領域的一系列新認識。在此部分中，我們將從理論和實踐這兩個角度出發，總結相關的理論和重要的社會歷史事件，梳理綠色金融概念誕生的全過程。
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人類對于環境污染問題的認識和氣候問題一樣，也始于20世紀中期。1952年的倫敦霧霾事件導致了近12000人喪生，為各國政府敲響了警鐘。1962年《寂靜的春天》一書在全球范圍內名聲大噪，引起了人類對于環境問題廣泛的關注。1972年智庫“羅馬俱樂部”發表《增長的極限》一文，首次提出了可持續發展的概念，引發了經濟學界對于環境污染的外部性所產生的市場失靈的廣泛討論，環境經濟學就此誕生。多數經濟學家認為，由于環境具有公共物品的屬性，即無排他性有競爭性，產權不明晰，很難通過傳統手段解決（本章開頭提到的政策限制和末端治理）。金融行業的主要任務本是將資本分配到最具生產力的行業使得投資回報最大化，學術界認為充分發揮金融配置資源的功能，推動資本流向環境友好型的企業，獲得長期投資價值是對傳統手段的重要補充，綠色金融的概念就此誕生。
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實踐領域，1974年，聯邦德國成立世界第一家專注于社會和生態業務的“道德銀行”（GLS Bank），成為綠色金融的早期探索。1992年，聯合國環境署（UNEP）與多家銀行聯合發布了《銀行業關于環境和可持續發展的聲明書》，標志著聯合國環境規劃署銀行計劃（UNEP BI）的正式成立。1995年，聯合國環境規劃署將該計劃延伸到保險業，與瑞士再保險等公司發布《保險業關于環境和可持續發展的聲明書》。1999年，時任聯合國秘書長安南發起成立全球契約（Global Compact）的倡議，呼吁全球企業履行社會責任、做良好企業公民。這一契約擴大了綠色金融的內涵，除環境外，人權、勞工、反腐敗等原則也被納入了投資機構的考量之中，時下熱點ESG（環境、社會和企業管治）投資也起源于此。隨后聯合國又發布了可持續投資原則（PRI，2006）、可持續保險原則（PSI，2012）和可持續銀行原則（PRB，2019），這三大原則共同構成了當今聯合國綠色金融體系。原則發布后，世界上多家知名金融機構紛紛響應。截至2019年，中國國內的華夏基金、博時基金、南方基金等22家金融機構簽署了PRI原則。
3、中國綠色金融發展現狀概覽 內-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網 t an pa i fa ng . c om
中國是全球首個建立比較完善綠色金融政策體系的經濟體。2016年，中國人民銀行牽頭引發《關于構建綠色金融體系的指導意見》，建立首個由中央政府部門制定的綠色金融政策框架體系。近年來，我國綠色金融標準建設正加快推進，綠色金融統計制度不斷完善，市場主體環境信息披露日益規范，環境執法信息主動采集機制逐步成熟。同時，中國也是全球綠色金融的重要倡導者和引領者，2016年杭州G20峰會上，中國倡議將綠色金融納入議題（首次），2019年發布了《一帶一路綠色投資原則》，全球共27家機構簽署。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ
市場規模方面，2015年中國綠色金融資金總需求僅為2500億元，2018年已快速增長到2.1萬億元,但總供給為1.3萬億元,供給與需求之間的缺口為0.8萬億。根據德意志銀行的預測，中國綠色金融市場規模或將在2060年增至100萬億元人民幣。近年來，我國的綠色貸款和綠色債券的規模也迅速擴大，2020年末中國綠色貸款余額已達到11.95萬億元人民幣，位居世界第一；同時中國以3862億元人民幣（558億美元）的貼標綠色債券發行總量成為2019年全球最大的綠色債券來源。 內/容/來/自:中-國-碳-排-放*交…易-網-tan pai fang . com
信息披露方面，我國市場主體環境信息披露方面日益規范，金融機構環境信息披露質量明顯提高，重點排污上市企業被要求強制披露環境信息。約有27%的A股上市公司發布了環境、社會及管治報告，滬深300公司中這一比例更是高達86%，但離港股84%的上市公司發布ESG報告還有一定距離，未來發展空間廣闊。
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風險提示：碳中和政策推進不及預期；宏觀經濟極端情況；行業競爭加劇。
國家工信部備案/許可證編號
