從地產周期到雙碳周期

　　過去十多年，中國經濟增長非常迅速，主要受城鎮化、制造業大規模興起、人力資本紅利等重要因素推動。在2017年以前，中國經濟圍繞地產呈現每3-4年一個周期，經濟波動幾乎都能被地產銷售的波動解釋。

 

　　但在2017年以后，地產周期出現了一個很大的拐點。在政策堅定推進長期去地產化的同時，又新提出了2030年碳達峰和2060年碳中和的“雙碳”目標。曾曉潔認為，“雙碳”政策在過去的一年內對中國經濟和資本市場產生了非常大的影響，在接下來的十年中，將持續產生深遠長久的影響。

 

　　從產業角度來講，不管是建筑、房地產，工業生產企業，還是大眾消費，各個產業的環節都在提“雙碳”，“雙碳”周期是影響整個中國社會，甚至全世界發達國家經濟的一個大趨勢。曾曉潔舉例稱，“例如食品飲料看起來和‘雙碳’關系不大，但是塑料飲料瓶子也是和碳排放掛鉤的，所以未來生產端成本一定會上升，進而影響到食品飲料的價格。這種影響輻射到了整個經濟體的方方面面，所以關于‘雙碳’的投資主題是下一階段資本市場的必答題。”

 

　　曾曉潔表示，從長周期來看，全世界規模最大的三個產業主要是中國的房地產及地產產業鏈、汽車產業鏈和包括石油、煤電、天然氣等在內的能源產業，現在這三大產業都在發生巨變，同時這個過程對中國經濟也產生了深遠的影響，一般的制造業要適應這個過程中能源成本的上升，實現自身的產業升級，這對很多制造業企業來說既是壓力也是機會。

 

　　從風險角度而言，一方面，傳統制造業過去一段時間依靠廉價的能耗和環境成本實現了發展，但未來“雙碳”政策會導致生產成本提升，這些企業能否向下游傳遞漲價，能否實現轉型升級將決定這些制造業企業的存亡。

 

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　　新能源行業的滲透率仍然處在迅速上升的階段，當前因為需求增長很快所以不用太擔心全面內卷化的問題，但是階段性的某個環節一定會出現內卷化的壓力，即行業還在增長但是格局在變差，企業利潤率開始下降。這需要我們去跟蹤研究，在調研中反復驗證。

 

　　展望明年，曾曉潔認為有幾個確定的機會：第一，有些行業今年因為成本上升、缺芯片以及海運費大幅度增長帶來的壓力導致利潤率較低或利潤增長比較慢，那么隨著大宗原材料價格下降、缺芯緩解以及海運費的下降，這類公司明年的利潤增長會明顯加速。第二，制造業的崛起。中國是傳統制造業大國，但是過去20年建立的傳統制造業紅利已經見頂。新時期，中國的新制造業正在全面崛起，例如電動化和智能化帶來的汽車產業鏈崛起；為了解決全球能源問題，需要改造電網、發展風電光伏、大規模發展儲能；在半導體、精密設備、機床、新材料等環節加速發展，這些公司的收入增長非常迅速。第三，港股可能會有機會。今年港股跌幅非常大，一些成長性還不錯的產業和個股或許存在機會。