扶持政策促 “碳交易概念股”井噴

　　上海碳排放交易方案推出在即

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　　日前，國家發改委正式批準全國7省市啟動碳排放交易試點。記者從上海環境能源交易所獲悉，作為試點省市之一的上海，即將完成交易試點實施方案。 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　上海環境能源交易所副總經理錢鋒告訴記者，上海在制訂實施方案過程充分考慮了今后向全國推廣的銜接工作。目前上海碳排放交易試點實施方案即將完成，明確為地區性的交易市場。從交易操作角度來說，方案很快就能付諸實施。

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　　據介紹，上海版方案制訂過程中有幾點比較明確：一是嘗試以市場化機制推進節能減排工作；二是在交易機制、交易規則、核算體系等方面，進行技術和機制創新。錢鋒稱，目前核算體系的建立是個難點，由于缺少全國統一的管理辦法和標準，今后跨地區的交易在互認方面很可能存在障礙。此外，隨著一二線城市的服務業在產業結構中所占比重越來越大，多個試點城市都在考慮將建筑節能減排納入碳排放交易體系。（上海證券報） 本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網 t an pa i fa ng . c om

　　廣東碳排放交易已有初步方案

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　　南方日報訊 （特派記者/盧軼張培發）廣東總體已經告別經濟高度增長的階段，轉型升級將成為未來一段時間內的主旋律。而堅持以生態環境保護優化經濟增長，以污染減排倒逼產業升級，是廣東加快轉型升級的重要手段之一。據了解，國家下達給廣東“十二五”的節能減排任務為到2015年單位GDP能耗在2010年基礎上下降18%，高出全國平均16%的目標。這一約束性任務給廣東的壓力不可謂不小。“十二五”節能減排任務如何完成，碳排放交易試點工作的進展如何？全國人大代表、廣東省發改委副主任魯修祿接受南方日報專訪時表示，廣東節能減排有壓力有潛力，而碳排放交易目前已有初步方案。

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　　面對減排有壓力有潛力 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　據悉，到2015年，廣東單位GDP能耗要在2010年基礎上下降18%。此外，廣東還提出2015年單位工業增加值能耗在2010年基礎上下降20%，比工信部要求的18%亦高出兩個百分點。對于這樣的目標，全國人大代表、廣東省發改委副主任魯修祿坦言很有難度。如何實現這一目標，魯修祿綜合分析廣東實際情況，向南方日報記者介紹了幾大節能減排的潛力所在。

　　魯修祿介紹，從三次產業比重來看，廣東服務業萬元GDP增加值的能耗水平是工業的2/5，所以提高服務業的比重就是降低萬元GDP的排放水平。“廣東服務業的比重是45.2%，到"十二五"末期要達到48%以上，如果實現這個目標，對我們節能減排的貢獻是非常大的。”其次是產業結構內部的調整。他認為，對工業內部高能耗的門類，要進行技術改造或限制增量；對于低碳的項目，則要鼓勵促進，擴大增量。第三方面是能源結構的調整，“在廣東已經是核電大省的基礎上，我們還要再發展核能、風能、太陽能以及可再生能源。在煤電方面，除了發展大機組的火電項目以外，我們還可以探索發展碳捕捉、固碳等技術”。此外，廣東調整落后產能依然有空間。比如還有3000多萬噸的小水泥廠、小火電廠等要淘汰。另外通過強化節能評估這項工作，對高耗能的新項目進行嚴格限制。

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　　對于外界擔心節能減排工作的推進是否會增加企業負擔，甚至影響到一些石化、鋼鐵等大項目的上馬，魯修祿表示，2010年廣東的碳排放量是5.1億噸，根據GDP增速以及2015年單位GDP能耗在2010年基礎上下降18%的任務數測算，2015年的碳排放量達到6.6億噸，有1.5億噸的增量。這樣一個增量對廣東的重點項目和規劃的產業項目是可以支撐的，也可以支撐廣東未來GDP8%到10%的增速。

　　促進結構調整區域協調 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　2011年，廣東被國家確定為低碳試點省，其中的一項重要內容就是試點建立碳排放交易的市場體系，這也是廣東金融改革的突破口之一。

　　魯修祿表示，碳交易是運用市場手段促進節能減排的一項重要舉措。從歐盟和美國的實踐來看，當前的主要問題是碳排放權的確立和分配，以及交易體系的確立。“我覺得建立碳排放交易必須充分處理好幾方面的問題。第一是處理好市場機制的設計，必須要考慮與國內現有的行政、法律措施和政策銜接、配合；第二是處理好全社會的節約與重點項目的控制之間關系；第三是處理好存量和增量的關系，也就是現有的企業、新建的企業以及今后會淘汰的企業該如何切入的問題；第四是如何按照行政區域進行分配指標。”

　　針對如何分配碳排放權以及考核，魯修祿建議要重點考慮幾個方面內容：產業結構如服務業的比重；區域之間的平衡；主體功能區的定位；各地區本身的能源消費結構等。對如何確立碳價格，他表示，碳價格應該由市場去形成，“建立碳排放交易體系不是目的，而是一個平臺，可以讓碳排放指標拿到更大的范圍去交易”，“至于政府在分配碳排放權時，究竟是有償還是無償的，這是方案需要考慮的。如果是免費發放，則會涉及從增量做起還是從存量做起的問題。如果從存量做起，廣東那么多企業，工作量太大了；從增量做起或許可行一點。當然，這些都還在設計當中，目前只有初步方案。”

　　魯修祿認為，建立碳排放交易體系不僅可以促進節能減排約束性指標的完成，也可以促進經濟結構調整、促進區域經濟協調，但并不能代替所有。“從國外來看，碳交易的比例也只有5%到8%。它是不可能無限發展的，也不能全國都拿碳匯來沖抵排放。如果全部拿來沖抵，那減排的目的也就沒有辦法實現了”。（南方日報）

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　　國內碳排放交易即將啟動低碳產業有望受益

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　　2012年伊始，“碳交易”突然成為熱門詞匯。1月上旬，國家相關部委正式宣布京津滬渝等7省市開展碳排放權交易試點工作，逐步建立國內碳排放交易市場，以較低成本實現2020年控制溫室氣體排放行動目標。這標志著國內碳交易開始實質性地啟動。而從林業部門的最新動向來看，目前積極推行的林業改革為正在構建中的碳排放交易體系起到了促進作用。 本`文@內/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網-tan pai fang. com

　　有分析認為，隨著國內碳排放交易市場的建立和發展，水泥等高耗能產業的生產成本可能會有一定幅度的上升，煤炭等傳統化石能源的消費比例有所下降，而低碳產業卻有望因此受益。

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　　發展國內碳交易勢在必行 內-容-來-自；中_國_碳_0排放￥交-易=網 t an pa i fa ng . c om

　　從2011年起，碳排放在國際社會中成為焦點問題。2011年3月，歐盟通過了將航空業納入歐盟現有的碳排放交易機制（EUETS）的決議，并從今年1月1日起向飛經歐盟的航空企業征收碳稅。據初步估算，僅2012年，中國航空企業至少將增加8億元的碳稅成本。

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　　事實上，中國已是全球第一大碳排放國。根據世界氣象組織的測算，2008年中國溫室氣體排放量為69億噸，占世界排放總量的22%。另據有關專家測算，到2020年，中國溫室氣體排放量將接近100億噸，有可能占世界排放總量的33%。而中國作為發展中國家，一直以來只承擔自愿減排的責任。 禸嫆@唻洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　另外，中國又是國際碳排放交易市場最大的賣方。全球碳交易活動最主要依據《京都協定書》規定，允許發達國家到發展中國家去購買一部分減排量，用于抵消規定的指標。據世界銀行測算，中國可提供的CDM項目（清潔發展機制，即主流的減排交易項目）占到世界總需求的50%以上，截至2011年三季度，中國獲簽發CER（核證減排量）數量超過4億噸，是國際碳排放交易市場最大的賣方。但目前中國CDM項目主要“出口”，國內市場幾乎為零。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　然而，在2011年底召開的南非德班聯合國氣候大會上，我國明確表態愿意在2020年之后有條件地接受具有法律約束力的全球減排協議。因此，中國構建標準化的碳排放權交易體系已到了勢在必行的階段。

　　多方力推碳交易體系建設 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　相關資料顯示，2010年，中國就在五省八市啟動了低碳試點工作，探索符合中國國情的低碳發展模式。而北京環境交易所、上海環境能源交易所更是在3年前就已成立并開展自愿減排交易。上海舉行世博會期間，萬科館等一批展館都參與了自愿減排交易項目。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　而國家發改委宣布7個省市將首批試點開展碳排放交易后，還要求試點地區通過開展碳排放權交易試點，制定相應法規和管理辦法，研究提出溫室氣體排放權分配方案，逐步形成區域碳排放權交易體系，加強碳排放交易支撐體系建設，制定我國碳排放交易市場建設總體方案。 本文+內-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網 t a n pa ifa ng .c om

　　日前召開的2012全國林業廳局長會議傳出消息，我國將制定林業碳匯項目、碳匯計量監測資質管理辦法，爭取將林業碳匯納入國家碳排放權交易體系。據悉，林業部門已經組建了華東、中南和西北3個林業碳匯計量監測中心。去年11月，中國綠色碳匯基金會與華東林業產權交易所先行在浙江義烏開展林業碳匯交易試點。

　　國內減排問題研究人士判斷，不需要太久，國內或許就會推出區域性的強制性減排交易或者碳稅征收政策。但據中信證券

　　廣發證券：關注清潔能源范圍的碳排放概念 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　廣發證券廈門營業部分析師鄭川指出，清潔能源范圍的碳排放概念，相對于炒得熱火朝天的其他新能源個股，這一概念顯得默默無聞。除了哥本哈根會議，近期國內外一些大環境也會促使碳排發概念浮出水面。A股市場上相關的個股，如擁有穩定CDM收入的巨化股份都可跟蹤。

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　　"這些公司的市場價值可能會因為哥本哈根會議而發生較大的改變。"鄭川介紹說，眾所周知的《都議定書第一階段》將于2012年到期，而今年12月召開的哥本哈根會議將商討之后的減排計劃。哥本哈根會議被認為是"今后全球碳排放歷史中一個重要里程碑"，除了規劃減排大計外，會議的一大焦點是碳排放第一大國的美國是否加入，美國是否加入將對減排大局有舉足輕重的影響。而與中國相關密切的是歐盟和日本提出"對發展中國家進行分類"的提案，如果予以落實，國內外的碳排放權供需關系將發生一系列重大改變，所以，碳排放今后值得投資者好好跟蹤關注。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　在潛在的碳排放個股中，巨化股份是最具實質性的一只。公司清潔發展機制（簡稱CDM）項目的價格由長期合同確定，期限到2012年，所以這段時間內公司CDM項目收入已經確定，違約的風險很小。據介紹，巨化股份目前擁有2套CDM項目，即使在主導產品本身無利可圖的情況下，CDM的收益可令整套裝置仍有較高的回報率，因而巨化股份一直保持著這兩套裝置的高開工率， 本`文@內-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網 ta n pa i fa ng . co m

　　鄭川指出，由于巨化股份所在的基礎化工行業景氣下滑，致主業虧損，CDM收入有利于該公司一定程度上熨平了營收周期波動。另一方面，公司主業盈利能力有待于宏觀經濟的復蘇，將來主業利潤回升到正常水平，也將成為未來潛在的利好。 本`文-內.容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網 ta np ai fan g.com

　　碳排放影響的絕不是僅有涉及上述兩家公司。瑞銀近期發布的報告指出，哥本哈根會議或將成為在亞洲更廣范圍內引入碳定價機制的催化劑，一旦引入碳定價機制，將對發電、電腦、電器元件、鋼鐵及制藥等領域的企業未來盈利產生廣長期的影響。

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　　巨化股份：三季度環比下滑本年業績鎖定

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　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-11-07 禸*嫆唻@洎：狆國湠棑倣茭昜蛧 τāńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　公司屬于化工行業，主營業務為含氟化工產品和氯堿產品的生產和銷售。公司是國內技術最先進產業鏈優勢最明顯的氟化工公司。

　　2011年三季度，公司實現營業收入64.66億元，同比增長59.8%;營業利潤19.8億元，同比增長356.93%;歸屬母公司所有者凈利潤15.86億元，同比增長310.78%;基本每股收益1.98元/股。

　　綜合毛利率明顯提升。前三季度，公司綜合毛利率44.96%，同比提升17.01個百分點。上半年，制冷劑產品價格快速上漲，一度達到階段性高點，其中家用空調用制冷劑漲幅約100%，而汽車空調用制冷劑漲幅也達到了50%以上;同時公司的CDM項目收入本年度兌現2.30億元。但三季度以來隨著冷年進入尾聲，下游需求下滑，導致產品價格回落，三季度毛利率環比下滑。我們認為這是行業的正常變動。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　關于制冷劑價格下滑。進入7月以來，R134a和R125的價格有所下滑，我們認為這是家電行業年內周期和汽車行業增長超常規難以維持的正常情況，未來價格可能仍有所下降但公司上半年基本鎖定了業績。我們期待2012年全球經濟的整體好轉，這將有助于下游汽車家電行業的景氣度回升。

　　向電子級化學品方向進軍。與發布中報同時，公司公告稱投資建設電子級氟化銨5000噸搭配已有的電子級氫氟酸，進軍蝕刻性水溶液（BOE），該產品國內尚無生產能力，公司借已有的電子級氫氟酸技術優勢，向下游延伸，符合氟化工行業的發展趨勢。公司R22產品受蒙特利爾協議影響，需求下滑速度小于產能削減速度，加之R22主要用于PTFE氟樹脂生產，該部分需求旺盛，我們認為R22市場仍將維持高景氣;R134a的價格下滑較多，我們認為其景氣度高度依賴汽車行業，但公司在該領域的競爭力將不斷增強。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　維持“增持”投資評級。我們之前預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.065元、2.235元、2.474元，按2011年10月25日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為11倍、10倍、9倍。維持“增持”的投資評級。

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　　風險提示：R290自然工質制冷劑作為替代型制冷劑占領國內市場;R134a制冷劑投放速度超預期，使得行業景氣度下降。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com

　　三愛富：本年業績鎖定，加碼氟樹脂 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com

　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-11-07

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　　公司是國內的氟化工龍頭企業之一，主要的優勢產品有PVDF聚偏氟乙烯，和第三代制冷劑產品R32，R125，R1234yf，另外公司在內蒙古的氟化工基地，準備打造上下游一體化產業鏈，從氫氟酸到，R152b，到PVDF，充分利用當地的資源優勢。

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　　前三季度，公司實現營業收入38.13億元，同比增長78.08%;營業利潤105，893萬元，同比增長934.66%;歸屬母公司所有者凈利潤65，911萬元，同比增長1229.84%;基本每股收益1.9元/股。 本%文$內-容-來-自；中_國_碳|排 放_交-易^網^t an pa i fang . c om

　　綜合毛利率大幅上升。前三季度，公司綜合毛利率37.09%，同比提升22.64個百分點。我們認為受上半年主要氟樹脂PTFE價格大幅上漲，R32、R125提價構成了公司收入和毛利同時大幅增長的主要原因，且本期CDM業務貢獻了利潤總額1.4億元，雖然三季度主要產品價格都出現了下滑，但是本年利潤已經達到甚至超過預期。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　期間費用控制能力有所提升。前三季度，公司期間費用率8.97%，同比下降1.14個百分點。其中，銷售費用率1.84%，同比下降0.65個百分點;管理費用率5.7%，同比增加0.05個百分點;財務費用率1.43%，同比下降0.54個百分點。

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　　氟樹脂領域優勢盡現。公司的主要業務優勢在于PVDF產品，PVDF產能本年5000噸，明年翻至1萬噸，是PVDF樹脂的領軍者，雖然在產品質量上與杜邦還有差距，但是公司所生產的品類已較為齊全。隨著太陽能背膜、隔膜產品和光纖包膜的需求將放大，公司的PVDF業務將保持高毛利;公司的新一代制冷劑業務家用空調R410a還是在位杜邦做中間品供應，隨著11年底R410a專利到期，公司將可以自行生產R410a，毛利率有望上升;公司和杜邦中國投建合資公司專注于PTFE和FEP生產，緊跟中國不斷放大的氟樹脂市場。 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　維持增持評級。我們之前預計公司2011-2013年的每股收益分別為2.239元、3.138元、3.62元，按2011年10月24日收盤價格測算，對應動態市盈率分別為12倍、8倍、7倍。維持“增持”的投資評級。 本+文`內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　風險提示：R290作為新一代制冷劑推廣;太陽能的應用普及程度低于預期。 本@文$內.容.來.自：中`國`碳`排*放^交*易^網 t a np ai fan g.c om

　　內蒙華電：大容量外送及煤電一體化火電企業

　　類別：公司研究機構：山西證券股份有限公司研究員：梁玉梅日期：2012-01-09

　　盈利預測及投資評級：保守預計公司2011-2012年的EPS分別為0.37、0.58元，其中2012年業績按照增發完成后攤薄計算，目前公司股價對應2011-2012年PE分別為21倍和14倍?？紤]到公司2012年后的3-5年內仍有較高的內生增長、較強的資產注入預期以及火電資產在經濟下滑背景下較強的防御性，給予公司“增持”的投資評級。

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　　投資風險：公司權益裝機容量50%以上位于蒙西電網，蒙西地區發電小時恢復情況一定程度上決定公司未來業績的恢復程度;公司的高成長性取決于未來點對網項目的審批，包括項目的審批及電價的審批等;大股東資產注入的方式以及時間存在一定的不確定性。

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　　天富熱電：三季度業績增長46% 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：車璽日期：2011-10-25

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　　2011年1-9月，公司實現營業收入16.5億元，同比增長31%;實現營業利潤2.7億元，同比增長62%;歸屬于母公司所有者凈利潤2.2億元，同比增長79%;攤薄每股收益0.33元。其中，三季度實現營業收入6.9億元，同比增長34%;營業利潤1.7億元，同比增長39%;歸屬于母公司凈利潤1.2億元，同比增加46%。攤薄每股收益0.19元。

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　　電力需求持續高漲，主業盈利能力繼續提升。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　前三季度，石河子地區工業產值和固定資產投資保持較快增長，公司供區電力需求旺盛，三季度公司電力主業收入維持了快速增長趨勢，兼之房地產收入取得較快增長，主業收入增幅較上半年提升2個百分點。高漲的電力需求使公司火電機組連續滿負荷運轉，火電機組產能利用率較上年同期大幅提升，由于新疆煤炭處于相對封閉市場（煤炭外輸通道在短期內難以打開），與大股東簽訂的煤炭長期采購協議保證了公司獲得穩定廉價的燃煤供應，使得電力產能利用率的提升完全轉化為電力業務盈利能力的增強。房地產業務在貢獻收入增幅的同時其較高的盈利能力也抬高了公司主業盈利能力：1-9月主業綜合毛利率同比增加5個百分點至39%，較上半年提升近3個百分點。 本+文+內/容/來/自:中-國-碳-排-放（交—易^網-tan pai fang . com

　　業績繼續快速增長。

　　1-9月，公司業績持續快速增長，歸屬于母公司凈利潤增長79%，較上半年有所回落，主要是管理費用增加較多所致。前三季度業績增長主要源于電力主業和房地產業務貢獻利潤的大幅增加。其中，本期房地產業務結算收入實現了較快增長，新疆地區商品房銷售旺盛致平均房價上漲，公司房地產業務貢獻業績增速快于電力業務。本期公司支付房地產開發及代建款項增加較多，支付其它與經營活動相關的現金同比增長181%，較上半年環比增加44%，預計房地產集中結算期或將臨近，以公司目前房地產預收款項19億元測算，未來房地產貢獻業績將保持高速增長。

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　　未來看點在熱電產能翻倍，關注碳化硅業務放量。

　　2011年1月公司發布非增預案，募集資金用于2*30萬千瓦熱電機組的建設，截至目前尚未啟動增發進程。項目目前進度低于預期，保守估算項目投產期或推遲至2013年。項目投產后公司產能規模翻倍，電力需求旺盛的經營環境可確保公司新增產能完全釋放，同時公司煤炭供應有充分保證、入爐煤價可保持穩定，產能擴張將使公司業績得到爆發式增長。目前公司碳化硅產品仍處于市場推廣階段，近年來營業收入持續放量，碳化硅廣泛用于航天軍工、新能源汽車、智能電網等方面，未來市場空間巨大，看好碳化硅業務的市場前景，關注公司碳化硅持續研發投入和市場開拓的進展。

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　　維持“增持“評級。預計公司2011至2013年EPS分別為0.43元、0.28元和0.63元。按10月21日收盤價8.93元計算，對應動態PE分別為21倍、32倍和14倍。公司電、熱主業增長明確，碳化硅業務成長性突出，維持公司“增持”評級。 本文+內-容-來-自；中^國_碳+排.放_交^易=網 t a n pa ifa ng .c om

　　風險提示：供區工業投資下滑致電、熱需求下降;煤化工、鋼鐵等產業加快發展增加煤炭本地消納量使煤價上漲;碳化硅研發和市場拓展速度變緩。

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　　國電南自：整合步伐加快，公司將迎來收獲期

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　　類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：王明德日期：2012-01-06 本文@內/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網-tan pai fang . com

　　盈利預測 本文@內/容/來/自:中-國-碳^排-放-交易&*網-tan pai fang . com

　　在智能電網大規模建設的背景下，公司電網自動化業務將迎來廣闊的市場空間。雖然公司并不具備電網公司股東背景，但多年來電網自動化業務保持持續穩步發展，市場份額較為穩定，與ABB強強聯手后，有望帶來市場占有率的快速提升。在鞏固電力自動化業務的基礎上，公司著力拓展新能源與節能減排、智能一次設備等相關業務，新業務領域符合國家產業政策，相關產品具備較大發展潛力。綜合考慮以上因素，預計公司2011-2013年EPS分別為0.39元，0.44元和0.66元，給予公司2012年25倍市盈率，對應目標價11元，首次給予推薦評級。

　　置信電氣：非晶變壓器王者，資產注入價值提升 本*文@內-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網 t an pa i fa ng . c om

　　類別：公司研究機構：招商證券股份有限公司研究員：汪劉勝日期：2012-01-13 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　行業龍頭，壟斷市場。置信電氣是我國唯一具有大規模非晶合金配電變壓器生產能力的生產廠商，其生產的非晶變壓器目前掛網運行約12萬臺，市場占有率70%以上。主要市場在上海、江蘇、浙江、山東、山西和福建等地。

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　　非晶配變，節能先鋒。配電網是電網的重要組成部分，也是我國電網中損耗最高的部分，配網線損中50%左右是配電變壓器空載損耗。而SH15型非晶配電變壓器比用硅鋼片作為鐵心的S11型和S13型分別下降65%和50%左右，是電網節能降耗的理想選擇。 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　國網發文，需求確定。按照國家電網公司編發的《第一批重點推廣新技術目錄》：“2011年新增配電變壓器應采用節能型變壓器，農村和純居民供電配電變壓器非晶合金變壓器不低于15%。2012年起，新增配電變壓器全部使用節能型配電變壓器，非晶合金變壓器每年每省達到1000臺以上，其中國產帶材非晶合金變壓器不低于50%。”非晶變未來需求十分明確。各省的招標比例也有望較快提升。 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com

　　投資評級與風險提示：使用中性假設，不考慮增發的影響，預計11-13年公司每股收益分別為0.28、0.34和0.64元，目前股價對應11年的PE、PB分別為43.0、6.6。公司基本面良好，增長前景確定，首次給予“審慎推薦-A”的投資評級。公司面臨的主要風險有：1、國網政策的落實不到位，江蘇省非晶變招標量繼續下滑。2、銅價高企，采用國產安泰科技非晶帶材的時間不可控。3、增發未獲批。 本+文內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 ta np ai fan g.com

　　盾安環境：再生能源子公司2011年第四季度業績改善

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　　類別：公司研究機構：浙商證券有限責任公司研究員：劉遲到日期：2012-02-27 本*文`內/容/來/自:中-國-碳^排-放“交|易^網-tan pai fang . c o m

　　盈利預測和估值

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　　我們預計公司2011年、2012年每股收益分別為0.38元、0.47元，以2月24日的收盤價10.67元計算，對應的動態市盈率分別為28.1倍和22.7倍，維持公司“買入”投資評級。

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　　威華股份：木材業務貢獻業績 本`文@內-容-來-自；中_國_碳排0放_交-易=網 t an pa ifa ng . c om

　　類別：公司研究機構：天相投資顧問有限公司研究員：仇彥英日期：2011-10-21 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　2011年三季度，公司實現營業收入12.53億元，同比增長16.5%;營業利潤虧損281.3萬元，與上年同期相比減虧3250.73萬元;歸屬母公司所有者凈利潤273.95萬元，同比下降73.15%;基本每股收益0.01元/股。 內/容/來/自:中-國/碳-排*放^交%易#網-tan p a i fang . com

　　公司主業為林木和纖維板的生產與銷售，報告期內，隨著湖北、遼寧、河北和封開四個募投項目陸續投產，公司產能新增88萬立方米，總產能達150萬立方米。報告期內，公司收入增長16.5%，其中價格提升3.68%，比1-6月的8.3%的增速明顯加快，主要原因在于報告期內公司銷售木材業務1.3億元，合計6.1萬畝。 本+文+內.容.來.自：中`國`碳`排*放*交*易^網 t a np ai fan g.com

　　期間費用率小幅上升。報告期內，公司期間費用率上升了1個百分點至14.4%。主要系封開威利邦正式運營及湖北、遼寧兩個木地板公司的籌建，相應增加了員工人數，以及公司整體提高了員工薪酬和福利，使管理費用大幅增加;同時，由于公司生產規模的不斷擴大，為增加原材料儲備，新增了部分銀行借款，以及受銀行貸款利率不斷上調的影響而相應增加了利息。 夲呅內傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網 τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

　　大量工業原料林進入采伐期。公司目前控制原料林65萬畝，2011年進入輪伐期的原料林可達9萬畝以上，加上前幾年進入輪伐期而尚未采伐的林地，公司可采伐原料林達30萬畝以上，一旦公司加大對林木的采伐，公司業績可實現爆發性增長，同時原材料自給率的提升有望推動毛利率的提高。報告期內，公司銷售木材1.3億元，帶動三季度毛利率同比大幅提升了12個百分點至19.8%。 本文`內-容-來-自；中_國_碳_交^易=網 tan pa i fa ng . c om

　　未來看點。公司擬與大自然共同出資組建兩個項目公司各建設一條年產400萬㎡的浸漬紙層亞木質地板生產線?；谝韵吕碛晌覀冋J為此次合作對公司有積極的影響。1.地板業務相對于公司主業纖維板業務有較高的毛利率，公司盈利能力增長。2.地板產品銷售直接進入大自然已有銷售渠道，效益會很快得到體現。3.公司主業為中纖板的生產與銷售，基本集中在產業鏈的中上段，此次合作實為向下游產業延伸，公司產品結構將得到進一步優化提升。

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　　公司主業纖維板業務產能過剩局面短期難改，林木采伐受公司主觀控制極高，盈利較難預測。考慮到公司大量工業原料林進入采伐期，暫維持中性的投資評級。 本/文-內/容/來/自:中-國-碳-排-放-網-tan pai fang . com